Febre inflacionária e receita monetária | O negócio

A elevada inflação de 2022, rondando os 10% em termos homólogos no final do ano, bateu recordes na zona euro. Mas, como em uma crise febril, esse aumento de preços foi apenas a manifestação de graves males. Então, por que a ação do Banco Central Europeu (BCE), que elevou as taxas de 0% para 2,5%, foi tão importante? As nossas autoridades monetárias não podem, por exemplo, apaziguar a verdadeira doença que hoje aflige a Europa: a guerra na Ucrânia. No entanto, a intervenção do BCE é oportuna porque, como acontece com qualquer febre não tratada, a inflação prolongada pode desencadear doenças secundárias cuja prevenção cabe às autoridades monetárias. Dentre eles, destaca-se o potencial desancoramento das expectativas de inflação de longo prazo, que felizmente inicia 2023 sob total controle.

Este ano, o BCE continuará a prescrever seu único remédio convencional: o aumento das taxas de juros. No entanto, um mar de incertezas dificultará a determinação da dosagem correta. E não é só pela resolução incerta da guerra na Ucrânia ou da covid na China. O BCE tem de administrar uma incerteza epistêmica ainda mais profunda: a ignorância da eficácia e dos efeitos adversos que um aumento de taxa terá nas economias de hoje. E isso porque a zona do euro deste século – digitalizada, unificada, globalizada e mais antiga – é um animal muito diferente daquelas economias europeias que sofreram com a tão falada inflação dos anos 1970.

Mas, diante dessa complexidade, uma coisa é clara: o poder de compra de muitas famílias continuará em queda em 2023. Essa perda é melhor percebida quando se analisa a inflação de salários em relação à conhecida inflação de preços. O salário médio também aumentou em 2022, mas a um ritmo menor, razão pela qual encerramos o ano passado com salários nominalmente mais elevados, embora com queda real do seu poder de compra. Más notícias para a grande maioria dos agregados familiares que estão a suportar grande parte dos custos económicos da guerra. Além disso, as doenças secundárias que o BCE procura evitar incluem aquelas em que os trabalhadores exigem aumentos salariais para compensá-los, pois isso resultaria em custos ainda mais altos para os produtores que aumentariam ainda mais seus preços, gerando preços e expectativas difíceis ciclo. controlar.

Portanto, a alta de juros do BCE não vai parar diante dessa redução do poder aquisitivo de muitas famílias. E assim está escrito, não cabendo às autoridades monetárias assegurar uma distribuição justa dos custos que enfrentamos, isso é e continuará a ser um assunto de cada governo da zona euro.

Cecilia Posadas e Alejandro Neut, do BBVA Research.

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