O caminho batido das criptomoedas para a crise | O negócio


O rápido aumento das taxas de juros fez com que a bolha da criptomoeda estourasse, expondo fragilidade, má governança e até fraude em muitos cantos, principalmente no mercado de criptomoedas FTX. E o colapso espetacular da FTX foi precedido por outras falhas recentes na criptosfera, como as de Terra-Luna, Three Arrows Capital ou Voyager Digital. Ninguém deveria se surpreender, nem mesmo com a quantidade de pessoas que pegou de surpresa.

“Não há nada de novo sob o sol”, nos lembra o Eclesiastes. Na sede da FTX sob o sol das Bahamas, a publicidade da empresa instou os clientes a “não perder a próxima grande novidade”: moedas baseadas em blockchain, produtos financeiros e fichas não fungíveis (ativos digitais criptografados). Mas a única novidade eram os ativos. A história da crise das criptomoedas foi escrita há muito tempo.

Como costuma acontecer com crises financeiras, a crise começou com uma bolha. A demanda dos investidores excedeu as expectativas razoáveis ​​de curto prazo sobre o que as criptomoedas poderiam alcançar. Os usos de bitcoin, ethereum e outros, impraticáveis ​​como meio de troca, pareciam estar limitados à especulação financeira e atividades ilegais. Mas as taxas de juros historicamente baixas alimentaram uma obsessão com o que as criptomoedas poderiam se tornar. O processo de due diligence foi relegado a segundo plano diante da escalada dos preços dos ativos. Dinheiro barato tornava mais barato para as empresas tomarem empréstimos demais. Os investidores precisavam de retornos cada vez maiores para superar o mercado e seus concorrentes. Isso trouxe mais alavancagem e mais risco.

Quando as bolhas inevitavelmente estouram ou encolhem, os lucros despencam. As circunstâncias mais precárias expõem a fragilidade do sistema: regulamentação inadequada, má governança e maus agentes, coisas que antes eram fáceis de esconder. Em casos extremos, as empresas escondem suas perdas por meio de fraudes. Quando uma empresa quebra, o contágio se espalha para as entidades expostas.

O chamativo fundador da FTX, Sam Bankman-Fried, queria trazer a criptomoeda para o mainstream, e grandes fundos como Sequoia Capital e Temasek, o fundo soberano de Cingapura, investiram no projeto. Celebridades como Tom Brady e Larry David promoveram o FTX em anúncios durante o Super Bowl. Ex-chefes de estado e de governo, como Bill Clinton e Tony Blair, foram vistos com Bankman-Fried. Estávamos no início de uma nova era nas finanças, e todos os investidores temiam estar perdendo.

No entanto, essa euforia envolveu um castelo de cartas. A fuga das criptomoedas começou com o colapso do ecossistema stablecoin (stablecoins) de Terra-Luna, um conjunto de moedas digitais que perderam sua paridade com o dólar assim que o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros no início de 2022. O contágio se espalhou para a Three Arrows Capital, um fundo de hedge de criptomoedas extinto que foi fortemente exposto a Terra-Luna. A FTX tentou impedir a infecção, resgatando empresas como Voyager e BlockFi. Houve até quem comparasse Bankman-Fried ao lendário JP Morgan, famoso por sua intervenção financeira privada que aliviou o pânico de 1907.

Os detalhes permanecem nebulosos, mas o fundo de hedge irmão da FTX, Alameda Research, começou a ter dificuldades durante o verão, à medida que a incerteza se espalhava pela criptosfera. Contrariando as regras da FTX, Bankman-Fried usou US$ 8 bilhões em fundos de clientes em uma tentativa de resgatar a Alameda, administrada por seu ex-parceiro romântico. No entanto, os empréstimos da Alameda foram supostamente apoiados por FTT, a criptomoeda interna da FTX agora sem valor.

Os dominós foram colocados. O empurrão fatídico começou com uma briga pública entre Bankman-Fried e Changpeng Zhao, fundador da bolsa rival Binance. Zhao anunciou que a Binance planejava vender US$ 529 milhões em tokens FTT, levando os clientes FTX a começar a sacar fundos da plataforma. A FTX enfrentou uma enorme crise de liquidez e logo foi declarada insolvente. Zhao, depois de afirmar que a Binance compraria a bolsa aleijada, recuou assim que viu os livros FTX. Bankman-Fried renunciou ao cargo de CEO logo em seguida e a empresa faliu. Alegações de fraude, desperdício e abuso por parte da FTX inundaram a criptosfera.

A queda repentina pegou os investidores desprevenidos. Quase 40% dos fundos de hedge de criptomoedas investiram na FTX. Muitos provavelmente presumiram que grandes fundos como a Sequoia haviam feito sua devida diligência. Em vez disso, o entusiasmo pela FTX e seu fundador substituiu uma avaliação sólida dos fundamentos, encobrindo a podridão profunda. O atual administrador da FTX, John Ray III, que supervisionou a liquidação da Enron, observou que “uma falta tão completa de controles corporativos e uma ausência tão completa de informações financeiras confiáveis” era “sem precedentes”.

A implosão do FTX danificou gravemente a ideia da criptosfera de um sistema financeiro não regulamentado e descentralizado, mas isso não significa que a tecnologia seja a culpada pelo caos. Existem outras formas de finanças digitais e tecnologia blockchain – como contratos inteligentes – que ainda podem melhorar os sistemas de pagamento e ampliar a inclusão financeira. Muitos bancos centrais aderiram ao jogo e estão lançando suas próprias moedas digitais para reforçar a soberania monetária e a estabilidade financeira.

Os reguladores enfrentam um dilema. Uma reação exagerada à crise da criptomoeda pode transformar aplicações potencialmente benéficas da tecnologia em danos colaterais. E mesmo que recebam os mercados criptográficos no redil regulatório, eles podem incorrer em um risco moral, pois os investidores buscam proteção pública contra perdas privadas. Por outro lado, se os reguladores ignorarem os mercados de criptomoedas, a instabilidade pode aumentar (embora os mercados de criptomoedas ainda sejam muito pequenos para representar riscos sistêmicos).

As lições da crise das criptomoedas não são novas nem controversas. As entidades que funcionam como bancos devem ser reguladas como tal ou devem ser encerradas. Cassinos especulativos devem ser monitorados quanto a sinais de fraude. Auditores e reguladores devem garantir que o jogo não seja manipulado e os investidores devem ser avisados ​​de que as perdas com jogos de azar não são seguradas. Até o cassino real, de James Bond, que foi filmado perto da sede da FTX na ilha, teve que obedecer a algumas regras. É razoável esperar que os vizinhos façam o mesmo.

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