Os bancos centrais vão longe demais com os aumentos de juros? | mercados


Os bancos centrais avançaram esta semana para um novo patamar em sua cruzada contra a inflação. O ano termina sem mensagens de trégua na alta dos juros. 2023 também será um exercício de encarecimento do preço do dinheiro, com mais intensidade na zona do euro do que nos Estados Unidos, onde o aumento das taxas já está mais perto de atingir o teto.

Os investidores começaram a imaginar um cenário mais ameno, em que a inflação já teria atingido o pico, permitindo a flexibilização da política monetária. Mas a imagem que os bancos centrais traçaram esta semana é de taxas que vão permanecer altas por mais tempo do que o esperado e inflação que está arraigada e pode dar uma imagem enganosa de moderação. Assim, o aumento dos preços da energia diminui, mas não o dos alimentos, enquanto o aumento dos preços começa a ser repassado para o mercado de trabalho e visa aumentar a inflação subjacente.

Os mercados ajustaram suas previsões de taxas de juros para cima após as reuniões do Fed e do BCE desta semana, mas sem muita convicção. Jerome Powell e Christine Lagarde têm querido arrefecer a expectativa de que as taxas possam cair em 2023 mas os investidores, apesar de terem ajustado as suas expetativas ao novo cenário, também mantêm algumas reservas sobre se os banqueiros centrais vão conseguir cumprir a dureza da sua mensagem. Sobre se uma recessão econômica mais longa e profunda da esperada contração técnica não forçará as taxas a cair mais cedo do que o esperado.

Analistas acreditam que cálculo do BCE sobre alta do PIB em 2023 na zona do euro é muito otimista

Luke Bartholomew, economista sénior da Abrdn, considera que “não é habitual que Lagarde tente orientar os mercados de forma tão contundente, o que mostra a urgência daquilo que o BCE quer dizer. No entanto, se a economia cair em uma recessão mais profunda do que o BCE prevê, acreditamos que é improvável que as taxas subam de forma tão agressiva”. Da firma Federated Hermes apontam que “o BCE sente que a sua credibilidade está em jogo e, consequentemente, está determinado a errar pelo lado duro, correndo o risco de exagerar”. Na verdade, sua mensagem se tornou mais agressiva justamente no momento em que ele avalia que a economia da zona do euro entrou em recessão. Nas previsões divulgadas esta quinta-feira, Lagarde avançou uma contração do PIB neste trimestre e no próximo, embora a previsão para 2023 continue a ser de uma subida de 0,5% do PIB.

Os bancos centrais já se enganaram retumbantemente há mais de um ano, quando insistiram que os primeiros sinais de alta da inflação eram um fenômeno transitório, típico do retorno à atividade após a paralisação drástica provocada pela pandemia. Mas a inflação tem mostrado uma persistência capaz de pulverizar todos os cálculos, agravada pela guerra na Ucrânia e seu impacto nos preços da energia. A questão agora é se os bancos centrais estão corretos em suas previsões para a economia, se a recessão será relâmpago, superficial e efêmera como apontou Lagarde ou se vai piorar, o que testaria a determinação de continuar elevando os juros. O dilema entre crescimento e inflação – sem dúvida pendendo para a estabilidade de preços – está se agravando.

Os analistas do Nomura alertam que o BCE está sendo excessivamente otimista em suas previsões de crescimento e acreditam que um aumento de 75 pontos-base na taxa de juros na quinta-feira passada teria sido “mais do que justificado pelos comentários agressivos de Lagarde e pelas previsões de inflação”. . A empresa japonesa prevê que a taxa de depósitos atinja um máximo de 3,5% em junho de 2023, com um aumento de 50 pontos em fevereiro, outro em março também de 50 pontos base –frente aos 25 de sua estimativa anterior– e dois a mais do que um quarto de ponto em maio e junho.

No Goldman Sachs, eles também esperam uma alta de 50 pontos base na zona do euro na próxima reunião do BCE, em 2 de fevereiro, e reconhecem que terão que ajustar para cima sua estimativa de uma taxa terminal para a taxa de juros. Depósito de 3%. No mercado, os futuros colocam essa taxa terminal das taxas da zona do euro em 3,25%, ante os atuais 2%.

Os aumentos de juros serão inegáveis, mas, segundo os especialistas, o grande risco de mercado para o próximo ano é que os bancos centrais vão longe demais com seus aumentos. Como explica Sylvain Broyer, economista-chefe para EMEA da S&P Global Ratings, “parece que os mercados financeiros e o BCE ainda vivem em dois mundos diferentes”, com os investidores descontando uma recessão ao relativo otimismo de Lagarde. “Se a visão dos mercados estiver correta, é melhor que o BCE tenha muito cuidado em suas próximas decisões sobre taxas e retirada de liquidez, se não quiser mergulhar desnecessariamente a economia europeia em uma recessão mais longa e profunda do que suas previsões sugerem. . O sinal enviado pelos mercados com curva de taxas plana ou invertida deve disparar o alarme do conselho de administração”, aponta.

Powell está muito mais perto do limite do nível de taxa do que Lagarde

Esses avisos também se aplicam ao Fed. Para David Kohl, economista-chefe da Julius Baer, ​​Powell está agora mais perto de um erro de política monetária. “Compartilhamos a visão de que a economia dos EUA está bem posicionada para digerir o aperto da política monetária. Ao mesmo tempo, achamos que um maior aperto da política monetária é desnecessário e seria um erro”, defende. Kohl explica que com as taxas nos EUA agora em 4,25%-4,5% –após subir meio ponto na semana passada–, o preço do dinheiro já estaria 200 pontos base acima do nível considerado neutro, no qual a economia não é estimulada nem restrito.

A Fed estima agora que as taxas de juro subam para 5,1% em 2023, segundo as suas próprias previsões, um nível superior ao que o mercado prevê. Assim, os futuros sugerem que o teto estará em 4,8% no meio do ano e que terá caído para 4,2% em janeiro de 2024.

A Reserva Federal está, portanto, muito mais perto do que o BCE de ter concluído o ciclo de aperto da sua política monetária. O presidente do banco central holandês, Klaas Knot, um falcão renomado no conselho de administração do BCE, observou na sexta-feira que “os EUA estão mais perto do ponto final de aumentar as taxas de juros do que nós, mas ainda temos mais aumentos pela frente. Parte da diferença tarifária desaparecerá.” Lagarde também se distanciou das semelhanças com o Fed na quinta-feira, insistindo que o BCE está longe de ser um ponto de virada na política monetária.

No futuro, e como alertou o gerente alemão Flossbach von Storch, o grande desafio para o BCE será a heterogeneidade dentro da zona do euro. Em novembro, a inflação homóloga em Espanha foi de 6,8%, enquanto na Estónia atingiu 21,4%. Embora o aumento das taxas e o aumento dos preços das hipotecas afetem igualmente todos os europeus.

Novo código de ética para altos funcionários do BCE

Investimentos. O BCE vai proibir aos seus dirigentes qualquer tipo de investimento em ações ou obrigações específicas, pelo que as operações financeiras privadas terão de se limitar a fundos de investimento mutualizados ou cotados e, além disso, ter uma estratégia “altamente diversificada”. conforme indicado pela entidade nesta sexta-feira. As novas regras irão atualizar o Código de Conduta do BCE, que é aplicável a todos os seus altos funcionários. Pelas regras anteriores permitia-se o investimento a nível individual, embora se recomendasse que fosse delegado a um gestor.

Vigilância. Os funcionários que possuem ações ou títulos individuais poderão mantê-los, mas não poderão realizar nenhuma compra adicional. A sua venda estará sujeita à aprovação da comissão de ética do BCE.



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