Setor de tecnologia: quais valores valem a pena após a dura punição de 2022 | mercados


Se este 2022 teve um setor amaldiçoado, esse foi o dos valores tecnológicos, os reis do crescimento. O índice Nasdaq Composite resume bem, com queda no ano de 35%, com quedas de 65% para Meta (Facebook), 40% para Alphabet (Google) ou 50% para Amazon e Netflix. As outras gigantes, Apple e Microsoft, perderam 27% e 29%, respectivamente. É o setor preferido do mercado há uma década: em fevereiro de 2009, o Nasdaq negociava a 1.441 pontos e chegou perto dos 16.000 em novembro de 2021, caindo desde então para os 10.470 pontos em que se movimenta atualmente.

Após tal punição, surge a inevitável dúvida se é hora de comprar esse tipo de empresa por um preço muito mais barato, líderes incontestáveis ​​em seu setor, e muitos gestores reconhecem que mantêm seu compromisso com os gigantes da tecnologia, com uma perspectiva clara longo prazo.

Para contextualizar o desastre, a perda de capitalização de mercado das chamadas FAANGs (Facebook, Apple, Amazon, Netflix e Google) equivale ao valor do índice Euro Stoxx 50 ou ao PIB anual do Reino Unido ou da França . Uma das principais causas dessa carnificina de preços é descrita por Jaime de León Calleja, gerente de patrimônio da Mutuactivos: “As taxas de juros são, sem dúvida, um fator de grande impacto no setor de tecnologia. Este segmento tem negociado com avaliações muito altas devido às taxas de juros zero que tivemos na última década. Agora, estamos vendo uma contração do múltiplo que explica as correções importantes que essas empresas sofreram este ano”.

Alphabet, Amazon e Microsoft são as empresas preferidas de muitos gestores

As empresas de tecnologia começaram a se comportar como empresas “mortais”, com cortes de empregos e cortes drásticos de gastos nunca antes vistos. Nesta mesma semana, a Micron Technology anunciou uma redução de 10% em sua força de trabalho de 48.000 funcionários. Mas há mais. Suas vendas também se deterioraram no setor de ações, que foi um paradigma de crescimento, trimestre após trimestre, ano após ano. As empresas de tecnologia de grande capitalização apresentaram um crescimento médio anual de vendas notavelmente alto de 18%, contra apenas 5% para o mercado mais amplo.

Como afirma um relatório recente do banco norte-americano Goldman Sachs, “essa dinâmica se inverteu este ano. Prevê-se que o crescimento agregado nas grandes vendas de tecnologia suba 8% este ano, bem abaixo do crescimento de 13% esperado para o índice geral. E acrescentam: “O crescimento anualizado das vendas de consenso 2021-2024 para as quatro principais ações é igual a 9%, apenas ligeiramente acima da previsão de crescimento anualizado de 7% para o restante do mercado”, concluem. Vendas mais baixas que, como comenta James Rutherford, diretor de ações europeias da Federated Hermes Limited, respondem à “queda registrada até agora este ano nos volumes de smartphones e computadores pessoais, bem como aos temores de uma correção nos gastos gerais em tecnologia ”.

Trevor Noren, estrategista de investimentos temáticos da Wellington Management, dá uma dica sobre o futuro dessas megaempresas: “Nas mídias sociais, entretenimento, comércio eletrônico e até armazenamento em nuvem, os gigantes digitais possivelmente atingiram um ponto crítico. maturidade que pode levar a uma desaceleração das taxas de crescimento e a uma correlação muito maior com o ambiente macroeconômico”. Enquanto isso, Yves Bonzon, CIO do banco privado suíço Julius Baer expande: “À medida que as FAANGs entram em uma nova era de crescimento mais lento da receita, há uma necessidade urgente de se concentrar nas margens e na capacidade de gerar fluxo de caixa livre suficiente. ”.

Estamos perante uma normalização do setor tecnológico, embora esta situação ainda não esteja totalmente refletida nas suas valorizações nos mercados. Em geral, eles continuam caros, segundo especialistas. Os analistas da Janus Henderson, em um relatório do início de dezembro, indicam que as avaliações de tecnologia estão alinhadas com a média de longo prazo, mas ainda no topo de uma faixa de dez anos. “Vemos a avaliação como um fator neutro a negativo para o setor de tecnologia ao selecionar ações. Já vimos uma correção acentuada nas expectativas de ganhos do setor; uma tendência que teria sido mais evidente não fosse a resistência de duas das maiores empresas do setor, a Apple e a Microsoft”, explicam.

Os ventos favoráveis ​​sopram a favor de um setor chamado a resolver problemas

Também da Atl Capital fazem uma revisão histórica da valorização do setor. O PER (vezes que o preço contém o lucro por ação) da Nasdaq na bolha tecnológica chegou a 100 vezes, para cair a patamares de 11 vezes após a crise. “Nas correções sofridas de 2007 até as mínimas de 2009, o Nasdaq voltou a ter índices inferiores a 15 vezes. Isso é o que a história nos ensinou. Atualmente, o PER do Nasdaq está acima de 25 vezes, enquanto o índice mundial se movimenta a 15 vezes beneficiando sua média histórica”, concluem. Multiplicadores que agora não se justificam pelo crescimento de seus negócios.

Termo médio

Mas há muitos elementos positivos nas empresas tecnológicas a esperar uma recuperação a médio e longo prazo, embora sujeitando os valores a uma análise fina e dependendo do seu cliente final. Por exemplo, poucos setores do mercado de ações têm ventos favoráveis ​​tão claros e poderosos quanto a automação industrial. De acordo com os cálculos da McKinsey, 480 bilhões das 750 bilhões de horas de trabalho gastas em atividades relacionadas à manufatura em todo o mundo são automatizáveis ​​com as tecnologias existentes.

Tim Skiendzielewski, diretor sênior de investimentos da Abrdn, diz que “as empresas que atuam no setor empresarial estão resistindo melhor, pois é uma tecnologia comprometida com a transformação digital, em oposição aos modelos de consumo e publicidade”. E dá o exemplo da evolução positiva da cibersegurança, por ser uma tecnologia crítica.

Recomendação

O especialista da Mutuactivos destaca que as boas perspectivas para o setor de tecnologia ligado à atividade empresarial são mais otimistas. “A maioria das empresas está saudável e com caixa líquido no balanço e, como setor, a digitalização e a transição para a nuvem são projetos estruturantes de médio longo prazo.” As gigantes se destacam como opções de compra (Alfabeto, Meta e Amazon), bem como empresas de semicondutores, “como a Infineon, que está exposta a verticais menos relacionadas ao consumidor, ou a Qualcomm, que acreditamos desconsiderar amplamente a fraqueza do mercado de celulares”.

Matthew Benkendorf, CIO da Vontobel Quality Growth, indica que um maior rigor em torno dos custos em Alfabeto e Amazônia, combinado com seu potencial de crescimento, poderia torná-los grandes produtores de fluxo de caixa livre. Ele acredita que os semicondutores serão afetados pela desaceleração do crescimento nos Estados Unidos e na Europa. “Nas empresas ligadas a computadores e smartphones, os múltiplos se contraíram, mas os lucros ainda têm espaço para cair”, diz.

Para o início do ano, os analistas do Bankinter incluem o setor de tecnologia entre seus favoritos e optam por Apple, Microsoft, ASML, Infineon, Alphabet, TSMC e Palo Alto. A Renta 4 forma também o seu portefólio para 2023 com valores como a Alphabet, já que “assim que a economia recuperar, será das primeiras a capitalizar este crescimento”. Na Amazon eles valorizam valor fora do e-commerce e a divisão AWS (Amazon Web Services) se destaca, com expectativa de crescimento de 30% nos próximos anos. A plataforma Grupo de correspondência é mais uma de suas opções com margem ebitda de 35% e alta geração de caixa. Adobe É outro dos favoritos da Renta 4 pela sua valorização atractiva após a compra da Figma. greve de multidão É seu compromisso com a cibersegurança, que continuará sendo um item de alta prioridade de negócios, resistente a possíveis cortes orçamentários. Eles também distinguem a plataforma de nuvem datadoglíder em seu segmento e fortemente castigada na bolsa, e deu o toque final em seu portfólio com a Microsoft, que “criou um ecossistema de negócios de difícil penetração pelos concorrentes”, indicam.

Finalmente, na Schroders, eles esperam um bom desempenho de empresas de semicondutores com vários caminhos de crescimento, como computação em nuvem, 5G, inteligência artificial e veículos elétricos/autônomos.

Os tecnológicos parecem que ainda terão que esperar algo para voltar aos lucros. Mas é claro que seu papel como motor da economia continuará. Como dizem os especialistas, os grandes problemas do presente só podem ser resolvidos com tecnologia.

O primeiro setor a se recuperar em 2009

Liderança. As comparações da crise de mercado vivida neste ano com a dos anos 70 ou a financeira de 2008 têm sido um dos exercícios da moda entre os especialistas. Bem, o setor de tecnologia foi o primeiro a se recuperar em 2009 após a crise financeira global, impulsionado pela força dos balanços do setor, a ausência de passivos de fundos de pensão legados e o fato de que o crescimento dos lucros, embora diminuído pela fraqueza da economia , continuou a ser comparativamente superior ao do mercado em geral: a tecnologia continuou a subtrair quota ao resto da economia. Notavelmente, nos 23 ciclos de alta do mercado de ações que antecederam 2022, a tecnologia superou outros setores em 87% do tempo. Essa história vai se repetir?



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